我觉得投资就是要保持开放的头脑，我尝试过股票，期权，期货，货币，虚拟货币，商品，债券等差不多所有公开的金融产品。任何能够有稳定收益的投资方式，都值得我们去认真研究。
INTEQ是一家总部位于卢森堡的全球最大卫星服务公司，2020年5月14号申请破产保护，当天的普通股股价是0.79美元，总市值约为164million USD, 当时背负了140亿美元债务,债务需要破产重组。
由于所有的债券的级别比股票高，如果任何一款债券归零，股票市值肯定会归零。但金融市场并没有那么理性，如果股票市值还有164 million，那就从另一个方面证明了市场认为债券价格更不可能归零了。
这张图来自于Intelsat 2020 半年报， 这也是债券偿还的先后顺序，我们明显的发现了不合理的地方。8.125% senior notes due June 2023, 面值1,000,000（thousand），实际价格却只有45,000（thousand），这里明显发现了不符合逻辑的地方，Intelsat SA 偿还级别比Intelsat Luxembourg低，但他的fair value/carrying value 却比Intelsat Luxembourg 更高，这里面一定是有一个债券的价格弄错了，逻辑上行不通。
Intelsat 这家公司确实有真实的价值的，我们来分析一下这家公司的财务数据。
Intelsat是众多在联邦通信委员会（FCC）指令下参与C波段频谱加速清理的公司之一，该指令是为了释放关键中频频谱，以支持美国5G无线基础设施建设。
根据FCC的规则，Intelsat最终可以通过加快放弃C波段频谱获得48.6亿美元，但需要在清除活动上花费超过10亿美元。
而根据外界的测算，为了准备出售C波段频谱，Intelsat需要花费15亿美元至25亿美元。截至去年12月31日，该公司拥有约8亿美元现金。（简单估算一下，这里有25亿的收益，加上公司8亿现金，总计约33亿美元）
表格来源于Intelsat 2020半年报，其中的54亿美元是有担保的债券，这个是需要偿还的。有98亿美元的债券是需要和债权人协商处理。
破产重组之后，Intelsat 就没有的债务压力，那这家公司真实的财务数据如何呢，我们来看看Intelsat 2021年第三季度的财务数据。
Third quarter revenue was $526.1 million
Third quarter net loss attributable to Intelsat S.A. was $145.7 million Third quarter Adjusted EBITDA of $283.3 million or 54% of revenue September 30, 2021 contracted backlog of $5.7 billion
亏损1.45亿美元，虽然手上还有57亿美元的订单在手上。EBITDA有2.8亿美元，由于折旧和摊销太大，而导致了亏损。我也看了2021年半年报的现金流量表，CFO经营性现金流也只有3836万，远远不够，公司还是一直在泥潭中挣扎。
我于2020年10月左右买入 8.125% senior note due June 2023, the Intelsat Luxembourg obligations.
The The CUSIP is IBCID148124442，价格5元左右，面值100元的债券，实际价格5元，如果回归面值，理论上20倍收益。通过和破产重组律师的沟通，我于一个月后4元左右卖出，亏损20%。如果这笔投资留到今天，亏损额接近100%。
Rob,
In response to your questions, attached please see the disclosure statement for a plan of reorganization for Intelsat that was filed in February. In April, the court entered an order compelling certain parties to attend mediation. That order is also attached. The parties are still in mediation and there is nothing else to report at this time.
Thank you,
Nick
Nicholas A. Binder
-----------------------------------------------------
KIRKLAND & ELLIS LLP
300 North LaSalle, Chicago, IL 60654
T +1 312 862 4085 M +1 312 307 5462
F +1 312 862 2200
-----------------------------------------------------
nicholas.binder@kirkland.com
From: Rob
Sent: Tuesday, July 27, 2021 9:44 AM
To: Condyles, Michael A.
Subject: debt investor from HongKong
Dear Michael and Peter:
I am Intelsat debt investor from HongKong.
8.125% senior note due June 2023, the Intelsat Luxembourg obligations.
The The CUSIP is IBCID148124442.
I checked all the Intelsat website and Stretto website, no any further information available right now for Intelsat financial restructuring.
The debt will converted into common stock? Or any update information right now?
How is the decision from judge?
Any further information from your side, will be highly appreciated.
Thanks a lots.
regards
Rob Zhang
我收到了负责这件案件的破产律师的邮件回复，让我发现了这些破产债券是没有任何可能恢复到面值的，果断卖出，亏损约20%离场。
Copies of the Plan, this Disclosure Statement, and any other publicly Filed documents in the
Chapter 11 Cases are available upon written request to the Solicitation Agent at the address above or by
downloading the exhibits and documents from the website of the Solicitation Agent at
https://cases.stretto.com/intelsat (free of charge) or the Bankruptcy Court’s website at
http://www.vaeb.uscourts.gov (for a fee). （这些网站我找到了负责这个破产案件的律师邮箱，我给律师发了邮件，也收到了破产重组相关的文件）
8.125% senior note 这个债券，预计只能收到面值的3.2%，而不是回到面值，这也仅仅是预计，在公司财务状况没有任何恶化的情况下。
上面的表格中有更加清楚的描述，如果重组成功，Luxembourg债券预计可以收到面值的3.2%，如果破产重组失败，这个债券预计只能收到面值的0.1%，基本归零了。
上图为破产重组之后的预计资产负债表。
上图为预计破产重组之后的利润表。我们可以看到从2021之后，EBITDA稳步上升。
上图为预计破产重组之后的自由现金流量表，可以看到从2021年开始，自由现金流稳步上升。
但实际上从2020年报，2021年半年报，Intelsat的财务数据依然在恶化，这家公司还是在苦苦挣扎。普通股今天的价格只有几分钱，基本归零。8.125% senior note 这个债券也只有几分钱，价格同样差不多归零，也就不奇怪了。
想起了芒格的一句话，我们要去找一搜好船，而不是修补一艘破船，因为你修好了一个地方，另一个地方也会出问题了。下单之前，把段永平的微博再翻一遍，大概就知道应该怎么做了。